Schadeverzekeraars hebben in het tweede kwartaal de schadelast door natuurrampen zien toenemen, terwijl herverzekeraars een daling hebben gezien nu ze zich terugtrekken uit de zogeheten frequency risks, aldus analisten van BMO Capital Markets. “… herverzekeraars nemen steeds meer afstand van risico’s in vergelijking met een paar jaar geleden, wat betekent dat primaire verzekeraars meer ‘skin in the game’ hebben, meer in de wedstrijd zitten.”
Volgens de analyse van BMO Capital Markets heeft er in het tweede kwartaal van 2023 een verschuiving plaatsgevonden in de Nat cat-ervaringen van primaire verzekeraars en traditionele herverzekeraars. “We schatten dat de ervaringsniveaus van primaire verzekeraars ~40% boven ‘normaal’ liggen, terwijl die van herverzekeraars ~20% onder ‘normaal’ liggen, gezien het feit dat de aard van de catastrofes in het tweede kwartaal meer frequentie- dan omvanggerelateerd waren”, aldus de analisten.
Zij wijzen op de extra druk waarmee verzekeringsmaatschappijen te maken hebben, waaronder hogere herverzekeringskosten en stijgende vervangingswaarden van gebouwen en andere eigendommen. Herverzekeringskosten hebben bijgedragen aan hogere lopende kosten voor verzekeraars, waarbij BMO Capital Markets een impact van 50-60 basispunten op de combined ratio voorspelt voor Chubb, een van de toonaangevende verzekeraars.Deze aanpassing weerspiegelt het veranderende landschap van de verzekeringsmarkt, die wordt gekenmerkt door afvlakkende of afnemende prijsniveaus, met name voor AIG en Chubb in het segment voor grote werkgevers.
Ondanks het potentieel voor lagere kernwinstmarges als gevolg van deze uitdagingen, suggereert BMO Capital Markets dat beleggers de huidige waarderingsniveaus van aandelen van verzekeringsmaatschappijen in overweging moeten nemen. Veel verzekeringsmaatschappijen, met uitzondering van herverzekeraars, hebben dit jaar minder goed gepresteerd dan de bredere markt, wat resulteert in redelijkere waarderingen.
De EV/EBITDA-multiples van verzekeringsmakelaars voor 2024 zijn op jaarbasis met ongeveer 19% gestegen, wat gepaard ging met een stijging van de aandelenkoersen van de groep met 16%. Aan de andere kant zijn de 2024 EV/EBITDA-multiples van verzekeringsmaatschappijen op jaarbasis met gemiddeld 8% gedaald, terwijl de aandelenkoersen van de groep met 3% zijn gedaald.
De rampen in het tweede kwartaal werden eerder gekenmerkt door een hogere frequentie dan door een hogere omvang, wat erop wijst dat herverzekeraars nu verder van het risico verwijderd zijn dan in voorgaande jaren. Als gevolg hiervan dragen primaire verzekeraars meer verantwoordelijkheid en potentiële financiële blootstelling.
“Gelukkig kunnen verzekeraars enige verlichting vinden in hogere renteniveaus. Hoewel de termijnrentecurve een aanzienlijke daling van de rente tegen 2025 voorspelt, liggen de renteniveaus op korte termijn momenteel ongeveer 65 basispunten hoger dan de EPS-seizoensniveaus van het eerste kwartaal van 2023.Deze stijging compenseert een deel van de druk als gevolg van hogere inflatoire krachten die van invloed zijn op de schade- en eigendomsaspecten van de verzekeringsportefeuille.Daarnaast profiteren de schattingen van verzekeringsmakelaars ook van iets betere vooruitzichten voor de korte rente, vooral in Europa. De voordelen van de hogere rente kunnen echter worden getemperd door de stijgende looninflatie in regio’s zoals het Verenigd Koninkrijk.
