Berenberg Bank verwacht dat er nog meer fusies en overnames op de Londense markt op stapel staan nu mondiale verzekeringspartijen naar verluidt Hiscox omcirkelenBerenberg zei dat het niet verrast is door persberichten dat mondiale verzekeraars Lloyd’s verzekeraar Hiscox ‘omcirkelen’, omdat zij van mening is dat in Londen gevestigde gespecialiseerde (her)verzekeraars momenteel te laag geprijsd zijn.De notitie van de investeringsbank volgt op een artikel van Insurance Insider waarin staat dat de Japanse luchtvaartmaatschappij Sompo en de Italiaanse groep Generali geïnteresseerd zijn in het kopen van Hiscox met een geraamde marktwaarde van £3,8 miljard, terwijl andere “grote verzekeringsgroepen” mogelijk aan de race meedoen.
Hiscox-aandelen stegen met meer dan 10% na het nieuws en Berenberg stelt dat de geruchten over het bod “niet echt als een verrassing kwamen”. “De waarderingen na Covid-19 van gespecialiseerde in Londen gevestigde (her)verzekeraars – waaronder branchegenoten Beazley, Lancashire en Conduit Re – hebben altijd vragen doen rijzen of zij potentiële doelwitten zouden zijn”, aldus het rapport.Berenberg is ook van mening dat Hiscox ondergewaardeerd is in vergelijking met de in Londen genoteerde sectorgenoten Beazley en Lancashire, waardoor het bijzonder rijp is voor overname. Berenberg zei dat de waardering van Hiscox zich nooit heeft hersteld tot het niveau van vóór de Covid-19-crisis, ondanks aantrekkelijkere acceptatievoorwaarden en betere investeringsmogelijkheden.
In een aparte nota zegt Berenberg dat verzekeraars op de Londense markt ‘sitting ducks’ zouden kunnen zijn als de waarderingen op historisch lage niveaus blijven, gezien de sterke fundamentals van de subsector. En de bank verwacht duidelijk meer fusies en overnames op de Londense markt naarmate de rentetarieven zich stabiliseren en mogelijk beginnen te verzachten, terwijl met name Japanse verzekeraars wereldwijd willen uitbreiden.
“Historisch gezien hebben fusies en overnames de neiging anticyclisch te zijn – dat wil zeggen dat ze grotendeels plaatsvinden in een zachte marktomgeving, waar de mogelijkheden om kapitaal organisch in te zetten om de groei te stimuleren schaars zijn en de beschikbare capaciteit hoog is na perioden van sterke winstgevendheid”, aldus het rapport. “Hoewel we ons nog niet in een zachte markt bevinden – de markt zal naar verwachting grotendeels langer op dit aantrekkelijke niveau blijven stabiliseren – kunnen we fusies en overnames niet uitsluiten, vooral gezien de meer eigenzinnige drijfveren achter de vuurkracht en de bereidheid van Japanse verzekeraars om internationaal uit te breiden via M&A.”
In het Insurance Insider-artikel staat dat elke deal voor Hiscox zou kunnen afhangen van de mogelijke afstoting van zijn Amerikaanse activiteiten, die ongeveer 900 miljoen dollar aan premie zou opleveren. Berenberg zei dat dit interessant is, aangezien de Amerikaanse detailhandel door veel investeerders grotendeels wordt gezien als het ‘kroonjuweel’ van de Hiscox-groep.Het Amerikaanse bedrijf zal zeker een verschillende strategische waarde hebben voor verschillende bieders. Ongeveer 55% van de Amerikaanse premies van zo’n 900 miljoen dollar is afkomstig van Hiscox’s Amerikaanse Direct & Partnerships (DPD)-activiteiten, terwijl de resterende 45% door makelaars wordt aangestuurd. De makelaarsactiviteiten hebben de laatste tijd een trage groei doorgemaakt als gevolg van veranderingen in de risicobereidheid van Hiscox, waardoor het bedrijf grootschalige zakelijke lijnen en cyberrisico’s verliet ten gunste van samenwerking met kleinere micro-MKB-bedrijven”, aldus het rapport. “De Amerikaanse DPD-activiteiten ondervonden ook een groeivertraging na Covid-19 en, meer recentelijk, als gevolg van een tijdelijke, opzettelijke vertraging om te upgraden naar een nieuw platform om de volgende groeifase mogelijk te maken. De groei heeft zich nu hersteld en zal naar verwachting in de eerste helft van 2024 een laag dubbelcijferig niveau bereiken”, aldus het rapport.