De fusie- en overnamemarkt van 2024 eindigt het jaar zoals het begon: met de verwachting dat de impasse tussen kopers en verkopers zal worden doorbroken. Het jaar werd gekenmerkt door voorzichtige aanpassingen terwijl dealmakers zich aanpassen aan de nieuwe realiteit van hogere rentetarieven en intensief toezicht door regelgevers, aldus een onderzoek van Bain & Company.
Het voorspelt dat de totale transactiewaarde tegen het einde van dit jaar $3,5 biljoen zal bedragen, een stijging van 15% op jaarbasis en consistent met het niveau van halverwege de jaren 2010. Het wereldwijde volume van fusies en overnames stijgt met 7% op jaarbasis, waarmee een daling van twee jaar wordt omgebogen.
Het verhaal verschilt per categorie dealmakers. Terwijl de rentetarieven licht daalden, herwonnen private equity en durfkapitaal terrein, met een stijging van de dealwaarde voor private equity van 29% en durfkapitaal van 30% op jaarbasis. Corporate M&A, dat minder beïnvloed wordt door kleine bewegingen in de kosten van schulden, ligt op koers om het jaar 12% boven 2023 te eindigen, met een gestage groei in alle regio’s. Gezonde strategische activiteit in energie & natuurlijke hulpbronnen, industrie en financiële dienstverlening, en opmerkelijke groei in de detailhandel en telecommunicatie droegen bij aan deze winst. Technologie en gezondheidszorg & biowetenschappen, typische M&A bolwerken, blijven echter ver onder historische niveaus.
“Ondanks sterke balansen en een strategische behoefte aan fusies en overnames in 2024, zagen dealmakers niet het positieve momentum waar ze op hoopten met betrekking tot rentetarieven, de bereidheid van verkopers om te stoppen en regelgevend toezicht dat dit jaar voor een volledig herstel zou zorgen”, zegt Suzanne Kumar, executive vice president van de fusie- en overnamepraktijk van Bain & Company. “De meest effectieve dealmakers deden twee dingen goed: ze pasten zich snel aan de realiteit van de markt aan en stapten af van traditionele benaderingen om zowel inkomsten- als kostensynergieën te omarmen. En ze bleven hun M&A-capaciteiten aanscherpen als frequente kopers, door zich te richten op screening, onderhandeling en het gebruik van nieuwe tools, zoals generatieve AI, om het proces te stroomlijnen.”
Moeizame deals te midden van historisch lage waarderingen
Uit het onderzoek van Bain onder meer dan 300 leidinggevenden op het gebied van fusies en overnames blijkt dat de grootste belemmering voor fusies en overnames de kloof blijft tussen de verwachtingen van kopers en verkopers over de waardering. Een belangrijke factor is de afstand tussen historisch lage strategische M&A-waarderingen (10,4x EBITDA/EV) en hoge publieke marktwaarderingen (16,6x voor S&P 500).
Investeerders in private equity en durfkapitaal groeven zich in met hun portefeuilles in plaats van geconfronteerd te worden met aanzienlijke afwaarderingen bij hun exit. Private en publieke bedrijven met de optie om vast te houden deden dat ook. Met minder concurrentie en een gebrek aan urgentie bleven sommige deals dus gewoon liggen.
Navigeren door regelgeving en verlengde afrondingstermijnen
Omdat uitdagingen en rechtszaken de tijd die nodig is om deals te sluiten verlengen en invloed hebben op de sluitingspercentages in 2024, zegt bijna de helft (47%) van de dealmakers dat zorgen over regelgeving invloed hebben op het soort deals dat hun bedrijf dit jaar overweegt. Als reactie hierop herzien velen hun dealstrategieën en besteden ze meer tijd aan screening vooraf, waarbij aantrekkelijke deals vroegtijdig worden beoordeeld op antitrustproblemen. Sommigen zetten deals stop in afwachting van de uitslag van de nationale verkiezingen, in de hoop op meer duidelijkheid over de toekomstige regelgeving.
Deze dynamiek creëerde een ‘barbell effect’ waarbij bedrijven voorrang gaven aan ofwel kleine, under-the-radar deals ofwel grote deals met een enorm waardecreatiepotentieel, terwijl middelgrote deals minder prioriteit kregen. In 2024 waren deals met een waarde van minder dan $1 miljard goed voor 95% van alle activiteit, en het aantal van deze deals groeide voor het eerst in vier jaar. Megadeals, dat wil zeggen deals met een waarde van meer dan $5 miljard, stegen in waarde.
Bain verwacht dat veranderingen in het Amerikaanse en Europese bestuur, evenals bijgewerkte richtlijnen in India en Japan, veelbelovend zijn voor een meer open houding ten opzichte van regelgeving in de toekomst, maar de timing, mate en omvang van een verzachting zal waarschijnlijk per sector en markt verschillen.
Strategieën aanpassen aan de nieuwe realiteit van hogere rentes
Als reactie op de aanhoudend hoge rente waren strategische overnemers selectiever in hun deals, eisten ze meer concrete waardecreatie, waren ze minder bereid om te betalen voor omzetgroei op lange termijn en, het meest dramatisch, pasten ze zich aan de nieuwe M&A-waardevergelijking aan door zowel inkomsten- als kostensynergieën na te streven.
Op hun beurt waren schaaldeals, die bedoeld waren om het marktleiderschap te versterken en de kostenpositie te verlagen door schaalvoordelen, goed voor 59% van de dealwaarde in 2024 , het hoogste percentage sinds 2015. Dit weerspiegelt een verschuiving naar overnames die binnen het eerste jaar duidelijke, bankabele synergieën beloven en is een duidelijke ommekeer ten opzichte van de eerdere trend naar omvangrijke fusies en overnames, bedoeld om de omzetgroei te versnellen door sneller groeiende marktsegmenten te betreden of uit te breiden, of door nieuwe capaciteiten in te brengen.
Projectontwikkelaars vertrouwen steeds vaker op generatieve AI om tijd en kosten te besparen
Het onderzoek van Bain toont bovendien aan dat een toenemend aantal M&A beoefenaars dit jaar generatieve AI hebben gebruikt bij het maken van deals, omdat het moeite, tijd en kosten bespaart. In 2024 gebruikten early adopters generatieve AI voor sourcing, screening en het aanscherpen van hun algehele due diligence.
Uit het onderzoek van Bain blijkt dat een op de vijf M&A-beoefenaars dit jaar generatieve AI heeft gebruikt voor M&A-activiteiten (tegenover 16% in 2023). Nog eens 16% verwacht het in de komende twaalf maanden te gaan gebruiken. Deze early adopters melden dat generatieve AI handmatige inspanningen vermindert (genoemd door 79% van de gebruikers), tijdlijnen versnelt (54%) en kosten verlaagt (33%).