Nu het aanbod van grote bedrijfsmatige makelaars in het Verenigd Koninkrijk drastisch krimpt, worden overnemers gedwongen om overzeese doelen te zoeken of om te kijken naar MGA’s en wholesale-makelaars. De aankondiging in oktober van dit jaar dat Ardonagh de overname van PSC Insurance Group, ter waarde van £1,12 miljard, heeft afgerond, is zeker business as usual – althans op één niveau. Het is weer een verzekeringsmakelaar die ten prooi valt aan een van de grootste 10 makelaars , die goed zijn voor meer dan de helft van de fusies en overnames in de verzekeringsdistributie in het VK.
Maar als je de markt nader bekijkt, zie je dat deze deal symptomatisch is voor een aantal nieuwe trends in deze sector. Aangezien het aanbod van grote makelaars in het Verenigd Koninkrijk drastisch slinkt, worden overnemers gedwongen om overzeese doelwitten te zoeken of te kijken naar MGA’s en wholesale makelaars. PSC Insurance Group is genoteerd aan de Australian Securities Exchange – de aandelen werden opgeschort na afronding van de deal, in afwachting van verwijdering – en hoewel het voornamelijk een op de zakelijke markt actieve makelaar is, heeft het ook een aantal wholesale- en MGA-aspecten.
Volgens het maart 2024 Insurance Distribution Market Report – UK 2023 M&A and Market Structure Annual Review van MarshBerry, expert op het gebied van fusies en overnames in de sector, zijn er nu 390 Britse zakelijke makelaars met meer dan 10 werknemers, hoewel de zakelijke businesslines nog steeds goed zijn voor ongeveer 70% van de sectordeals.Olly Laughton-Scott, managing director bij MarshBerry UK, zegt: “Dit jaar hebben we een plateau bereikt, maar dat komt door aanbodbeperkingen, niet door vraagbeperkingen. De interesse van private equity is gebleven omdat veel in het Verenigd Koninkrijk gevestigde bedrijven overzees uitbreiden.“In oktober van dit jaar kocht Specialist Risk Group bijvoorbeeld een bedrijf in Singapore, wat deel uitmaakt van een nieuwe trend. In het verleden leverde het kopen van bedrijven geld op omdat de prijzen stegen, maar nu ligt er veel meer nadruk op het correct uitvoeren van de integratie na de transactie. Bedrijven in het buitenland zijn waarschijnlijk iets goedkoper, maar het prijsverschil is snel gedicht.”
Volgens MarshBerry’s update van het derde kwartaal van het 2024-rapport, waren gespecialiseerde distributeurs – gedefinieerd als MGA’s en groothandelsmakelaars, inclusief Lloyd’s makelaars – goed voor vier van de zeven nieuwe deals die in september werden aangekondigd, wat het totaal voor het lopende jaar op 13 brengt. Sommige overnemers diversifiëren nu ook naar tussenpersonen in medische verzekeringen en zelfs naar makelaars in persoonlijke verzekeringen.
Clear Group, die in het verleden persoonlijke verzekeringen vermeed omdat het “heel slim moet zijn in het gebruik van gegevens”, nam een particuliere makelaar over in een van de 10 deals die het op het punt stond af te ronden in het boekjaar tot 31 oktober – de andere negen waren commerciële makelaars. Howard Lickens, uitvoerend voorzitter van Clear Group, zegt: “Er is een duidelijk probleem met het aanbod van grotere commerciële makelaars, maar er zijn nog steeds genoeg kleine deals te krijgen en we zijn allemaal onze modellen een beetje aan het omgooien en doen de dingen net iets anders. Ik ben nog niet in zak en as. We hebben institutionele investeerders, voornamelijk private equity, en hun model vereist een aanzienlijke groei. Een gezonde organische groei ligt rond de 5% of 6%, maar private equity investeerders zijn waarschijnlijk op zoek naar bedrijven die een dubbelcijferige groei kunnen laten zien.”
Omvang in perspectief
Deze honger naar de overname van kleinere organisaties onder Britse consolidators wordt zeker bevestigd door de gegevens van MarshBerry voor 2023. “Natuurlijk zijn de financiën belangrijk en moeten de cijfers absoluut kloppen, maar je moet al het talent bij het bedrijf houden.”
Hoewel de 148 fusie- en overnametransacties in het VK van dat jaar het hoogste aantal ooit vertegenwoordigden – evenveel als in 2021 – daalde de totale waarde van de fusie- en overnametransacties in de sector met 8% tot 3,9 miljard pond. Bij iets minder dan de helft van die 148 deals was een doelwit met minder dan 10 werknemers betrokken – en 89 hadden een waarde van minder dan £ 5 miljoen.Omvang is zeker niet alles bij fusies en overnames, en overnemers geven vaak aan dat omvang minder belangrijk is dan de kwaliteit van het bedrijf en de culturele fit tussen de twee organisaties.
De toekomst
Private equity of door private equity gesteunde kopers waren volgens de update van het derde kwartaalrapport van MarshBerry verantwoordelijk voor 50 van de 105 M&A-distributiedeals die werden aangekondigd in de negen maanden tot september van dit jaar. “Uiteindelijk zal er niet genoeg brandstof zijn om het private equity vuur te voeden, dus zullen we zien dat de consolidators geconsolideerd worden.”Hoe lang deze eigendomvorm kan blijven voldoen met steeds kleinere transacties, zal een belangrijke invloed hebben op het aantal fusies en overnames in de toekomst. Dat geldt ook voor ontwikkelingen waar de verzekeringssector in een steeds gevaarlijker wereld geen invloed op heeft.
Martin Mankabady, partner bij advocatenkantoor Eversheds Sutherland, legt uit: “De waarderingskloof tussen verkopers en kopers is kleiner geworden, wat goed nieuws is, maar elke verbreding van die kloof kan een impact hebben op fusies en overnames. De dalende inflatie helpt, maar geopolitieke of andere schokken kunnen het vertrouwen schokken en het economisch minder aantrekkelijk maken om fusies en overnames te doen.”
Maar zelfs zonder ernstige externe schokken zegt Olly Laughton-Scott dat de sector er over vijf jaar heel anders uit zou zien door de toegenomen consolidatie onder makelaars in het grotere segment. “Uiteindelijk zal er niet genoeg brandstof zijn om het private equity vuur te voeden, dus we zullen zien dat de consolidators geconsolideerd worden. Dit wordt momenteel vertraagd door de overzeese activiteiten.”Laughton-Scott voorziet dat de ‘grote vijf’ tussenpersonen – PIB, Brown and Brown, Howden, Ardonagh en Gallagher – uiteindelijk de kleinere, minder dynamische tussenpersonen in het volgende niveau zullen overnemen. Of en wanneer deze voorspelling uitkomt is nog toekomstmuziek, maar een beperkt aanbod van overnamedoelen in het middensegment van de markt zal er zeker toe leiden dat het kapitaal naar het ene of het andere segment van de markt zal gaan.
