Het herverzekeringskapitaal herstelde zich in 2023 dankzij sterke technische resultaten, ongerealiseerde vermogenswinsten en hogere herbeleggingspercentages, deels gecompenseerd door uitkeringen van overschotten. De groei van het traditionele herverzekeringskapitaal zal naar verwachting in lijn zijn met de prognoses van AM Best van 12% voor 2023, ondanks nog robuustere rendementen op eigen vermogen gedurende het jaar. Volgens Guy Carpenter zal het kapitaal van derden naar verwachting toenemen tot $ 100 miljard eind 2023, een stijging van 4% ten opzichte van eind 2022. Het dividenduitkeringsbeleid kan variëren, afhankelijk van wat herverzekeraars willen.
Het jaar 2023 bleek een sterk jaar te zijn voor de herverzekeringsmarkt, waarbij een groot deel van de kapitaalverliezen van 2022 tegen het einde van het jaar waren goedgemaakt. De herverzekeringsrenewals van januari 2023 werden over het algemeen gecategoriseerd als ‘wanordelijk’, wat een laatste bevestiging was van de harde herverzekeringsmarkt. Herverzekeraars waren in staat om aanzienlijke verhogingen van bevestigingspunten op propertyprogramma’s te realiseren, wat samen met hogere tarieven de acceptatiemarges aanzienlijk verbeterde. Gedurende de rest van het jaar hielden de herverzekeraars als groep goed stand en bleven ze hun acceptatiemarges verbeteren. Zelfs met de veel ordelijker verlengingen in januari 2024 hebben marktdeelnemers niet aangegeven dat de marktomstandigheden verslechteren.
Kapitaalverwachtingen traditionele herverzekeraars bevestigd, ondanks sterkere bedrijfsresultaten
Traditionele herverzekeraars profiteerden van de verbetering van hun technische resultaten in 2023, toen hogere tarieven en striktere voorwaarden begonnen te renderen op portefeuilles. De beleggingsverliezen van 2022 werden in 2023 gedeeltelijk goedgemaakt. In combinatie met hogere herbeleggingstarieven voor vastrentende waarden genereerden beleggingsportefeuilles sterke totale beleggingsinkomsten voor de markt. De verbeterde verzekeringstechnische en operationele resultaten resulteerden in een aanzienlijke terugverdientijd van kapitaalverliezen uit voorgaande jaren, hoewel dit deels werd gecompenseerd door kapitaaluitkeringen van marktdeelnemers.
AM Best voorspelde voor 2023 een stijging van het traditionele herverzekeringskapitaal met 12,2%, tegenover een daling van 13,5% in 2022. Toen het Noord-Amerikaanse orkaanseizoen ten einde liep, waren herverzekeraars echter op weg om de voorspelde stijging bijna te verdubbelen. Ondanks opnieuw een jaar met meer dan $ 100 miljard aan verzekerde verliezen, konden herverzekeraars over het algemeen verliezen als gevolg van veel van de grote materiële schade voorkomen. Bovendien hebben de hogere rente op vastrentende producten en het herstel van de aandelenmarkt de verzekeringstechnische rendementen versterkt, wat resulteerde in een gemiddeld rendement op eigen vermogen van laag tot midden 20% voor het jaar.
De rendementen in 2023 leken een herziening van de oorspronkelijke 12,2% verwachte groei van het herverzekeringskapitaal te rechtvaardigen. Maar zoals we al sinds het begin van de harde markt hebben gezegd, is het belangrijk om onderscheid te maken tussen beschikbaar en ingezet kapitaal. Sommige herverzekeraars zijn hun kapitaalstrategieën nog aan het bepalen, terwijl andere ervoor hebben gekozen om speciale dividenden uit te keren uit hun gereguleerde balansen – met als meest opvallende voorbeeld het speciale dividend van National Indemnity van Berkshire Hathaway van ongeveer $ 83 miljard in het derde kwartaal van 2023.
Andere risicodragers zullen mogelijk ook grote dividenden uitkeren. Ondanks de aanzienlijke ongerealiseerde verliezen in 2022 verbeterde het wettelijk vereiste kapitaal van veel risicodragers dankzij hogere disconteringsvoeten op verplichtingen. Met nog steeds hoge disconteringspercentages en aanzienlijk verbeterde bedrijfsresultaten moeten herverzekeraars bepalen of ze kapitaal zullen vrijmaken of dubbel zullen inzetten op de harde markt. Hoe dan ook, onze oorspronkelijke prognose van 12,2% lijkt adequaat, zij het met enige potentiële variatie als herverzekeraars het nieuwe kapitaal dat in 2023 wordt gegenereerd niet inzetten.
Third party capital
De prognose van het third party capital neemt toe. Het ondervond aan het begin van 2023 dezelfde problemen als het traditionele kapitaal, omdat enkele gevestigde spelers hun marktcapaciteit terugtrokken. Het verloren aanbod werd echter volledig teruggewonnen en breidde zich in de loop van het jaar zelfs uit. Dit werd ondersteund door hogere nominale bedragen in verschillende aan verzekeringen gekoppelde effecten (bijv. CAT-obligaties, sidecars, herverzekering met onderpand). De uitgifte van CAT-obligaties bereikte een recordhoogte in 2023, wat een herziening van de oorspronkelijke raming van $ 99 miljard naar $ 100 miljard verder rechtvaardigt.
Wat te verwachten in 2024?
AM Best: “We verwachten dat het totale herverzekeringskapitaal zal terugkeren naar $ 561 miljard, wat minder dan 2% lager is dan de vorige top van $ 570 miljard die in 2021 werd bereikt. Er wordt echter niet verwacht dat dit een wezenlijke invloed zal hebben op de marktomstandigheden, omdat deelnemers hun posities op het gebied van premies en voorwaarden vasthouden. Het gebrek aan interesse van kapitaalverstrekkers blijft de kloof tussen beschikbaar en ingezet kapitaal versterken. Bovendien lijken private equity-investeerders ook geen interesse te hebben om kapitaal in te zetten voor startende of nieuw opgerichte herverzekeraars.
Hoewel meerdere spraakmakende managementteams hun intenties hebben aangekondigd om nieuwe herverzekeraars te lanceren, zijn er op dit moment nog geen wezenlijke bedrijfsplannen gefinancierd. Zelfs als financiering wordt gerealiseerd, zou dit onbeduidend zijn in vergelijking met de groei van de ingehouden winsten van gevestigde spelers in 2023 en zou het dus onwaarschijnlijk zijn dat dit de markt zou verzachten. De groei van het traditionele herverzekeringskapitaal zal naar verwachting in lijn zijn met de prognoses van 12% voor 2023, terwijl het kapitaal van derden naar verwachting met 4% zal stijgen vanaf ultimo 2022 8 januari 2024
