De fusie- en overnameactiviteit van Europese verzekeraars zal naar verwachting in 2026 verder versnellen, omdat lagere premies en stabiele rentetarieven de organische groei en de vooruitzichten voor margestijging beperken, aldus Fitch Ratings. “We verwachten met name een toename van de fusie- en overnameactiviteit in de specialistische en herverzekeringssector, de Britse, Nederlandse en Duitse levensverzekeringssector en de Europese bancassurance.”
Overnames kunnen de bedrijfsprofielen versterken door verbeterde diversificatie of een betere concurrentiepositie, maar de voordelen kunnen worden tenietgedaan door uitvoerings- en integratierisico’s, een hogere schuldratio en een zwakkere dekking van vaste lasten wanneer er gebruik wordt gemaakt van schuldfinanciering.
Veel Europese verzekeraars rapporteren Solvency II (S2)-ratio’s die boven hun streefbereik liggen. De EU S2-hervorming zou de S2-ratio’s gemiddeld met 5 tot 7 procentpunten kunnen verhogen, en voor sommige groepen zelfs met 20 procentpunten, wanneer deze op 1 januari 2027 van kracht wordt. Dit biedt een sterke kapitaalcapaciteit om overnames te financieren, waardoor het risico op een negatieve ratingverlaging als gevolg van fusies en overnames afneemt. Beoordeelde verzekeraars hebben over het algemeen enige speelruimte om nieuwe schulden aan te gaan zonder de richtlijnen van Fitch voor financiële hefboomwerking en dekkingsratio’s voor vaste lasten te schenden bij hun huidige ratingniveau.
Fusies en overnames kunnen de omzet- en winstgroei ondersteunen, aangezien de sector te maken heeft met uitdagingen als gevolg van lagere prijzen in de schadeverzekeringssegmenten, een trage economische groei en stabiliserende beleggingsrendementen. Transacties kunnen ook de schaal in kernmarkten vergroten, de diversificatie en kostenefficiëntie verbeteren of de verwerving van nieuwe technologie vergemakkelijken.
Overnamedoelen in de specialistische en herverzekeringsmarkten kunnen gedifferentieerde verzekeringsproducten en diversificatie bieden. Ze kunnen ook toegang bieden tot Lloyd’s of London (financiële sterkte rating verzekeraar: AA-/Stable), hoewel Beazley (A+/Stable), Hiscox en Lancashire de enige overgebleven beursgenoteerde overnamedoelen op de Londense markt zijn. Wij beschouwen deze factoren als drijfveren voor de mogelijke overname van Beazley door Zurich Insurance Company (AA/Stable), evenals de overname van Convex door American International Group (AA-/Stable) en de Radian-Inigo-transactie in 2025.
Fitch verwacht dat overnemers in het Britse levensverzekeringssegment, waaronder private equity-firma’s die op zoek zijn naar langlopende verplichtingen, toegang tot de markt voor pensioenrisico-overdracht (PRT) zullen blijven zoeken. Partnerschappen tussen Europese levensverzekeraars en grote, voornamelijk Amerikaanse, beheerders van alternatieve beleggingen zullen naar verwachting ook blijven bestaan. Britse en EU-toezichthouders houden echter de risico’s in de gaten van een verkeerde afstemming van de belangen van polishouders en aandeelhouders, en die welke verband houden met kapitaalintensieve herverzekering.
“We verwachten ook dat PRT-transacties in Nederland zullen versnellen nu het land overstapt van pensioenen met gegarandeerde uitkering naar pensioenen met variabele premie, wat naar verwachting in 2028 voltooid zal zijn. We verwachten dat NN Group (AA-/Stable), Athora (A/Rating Watch Positive), Achmea (A+/Stable) en ASR Nederland tot de meest actieve consolidators zullen behoren.”
Het Duitse levensverzekeringssegment blijft gunstig voor consolidatie van bestaande portefeuilles, waarbij gevestigde spelers zoals Viridium (A+/Stable), Frankfurter Leben (BBB+/Stable) en Athora het best gepositioneerd zijn voor verdere transacties. In Duitsland, net als in Nederland, achten we de ruimte voor nieuwe consolidators om de markt te betreden beperkt.
In markten zoals Frankrijk of België, waar bancassurance wijdverbreid is, verwacht Fitch Ratings dat banken geïnteresseerd zullen blijven in het bezitten of uitbreiden van hun verzekeringsdochters, gezien de gunstige regelgeving onder het Deense Compromis. De Europese Bankautoriteit heeft echter in januari 2026 verduidelijkt dat EU-regels banken niet toestaan om de kapitaalvrijstelling van het Deense Compromis toe te passen op vermogensbeheerders die eigendom zijn van verzekeringsdochters.
Sommige grote samengestelde verzekeraars en herverzekeraars overwegen ook overnames die de capaciteiten of distributie in bestaande of nieuwe markten vergroten. Zo hebben Munich Re (AA/Stable), Allianz (AA/Stable) en Generali (AA-/Stable) aangegeven bereid te zijn tot verdere fusies en overnames. Dit volgt op de overname van NEXT Insurance door Munich Re in 2025 en de overname van Prima, de marktleider in het directe distributiekanaal in Italië, door AXA (AA/Stable). Recente consolidaties worden vaak aangevoerd door gevestigde spelers die hun marktpositie in een kernland willen versterken, zoals bij de overname van Direct Line door Aviva (AA-/Stable) in 2025.
